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2009/4/18

白领陨落 黑领升起 (转载 郎咸平 2009年03月26日)

虽有偏激 但是还是值得一读....


才仅仅10年之前,白领还是一个全社会人人称羡的身份。万科地产甚至将其出版的系列图书命名为《白领》。白领是指那种在高级写字楼里上班的专业技术人员,特点是高学历、高收入。特别是写字楼里外资企业,更是白领群体云集的根据地。

 

白领意味着体面的工作、优雅的修养、丰富的精神体验。从某种意义上讲,白领简直成为时尚的代名词。

白领必定毕业于名牌大学,甚至是硕士、博士或海归,每天朝九晚五打卡,坐在格子间的电脑旁,MSN,麦当劳,卡布奇诺,网恋,丁克,地铁,打的,坐经济舱,住星级宾馆,泡吧,煲电话,听蓝调,加班,夜生活,圣诞节,一夜情,斯诺克,暂住证,红酒,抽555,住租来或按揭的公寓,买简约的宜家家具,收藏CD,谈论《老友记》,向往西藏,留恋于丽江,铁杆驴友,不看中文报纸不看中国电影,看《国家地理》《名牌》《读书》杂志,看卡夫卡看张爱玲看伊朗电影,洁癖,乡愁,健身,瑜伽,养吉娃娃,香水衣服鞋子泡吧旅游鲜花买书买CD看电影,月光一族。

白领的产生是中国市场经济发展初级阶段末期的典型现象,证明了知识改变命运。白领大多只出现在一线城市。面对WTO的前夜,这些有文化有知识的年轻人开始尝试一种西方发达国家中产阶级的雅皮士生活。绅士与淑女,是充满这些新思想的青年人的人生目标。《了不起的盖茨比》和《傲慢与偏见》是他们的必读书。爱情、教养、文化、艺术、体验、精神贵族深深地吸引着他们。

10
年过去,物是人非。回头看看,当年怀着白领梦范进中举,当许多大学生兴冲冲踏出大学这个高级职业培训监狱大门的时候,却必须接受与黧黑的农民父亲同场竞聘的残酷现实。

曾经的白领已经老去,在一场百年不遇的经济危机面前,破产的破产,失业的失业,离婚的离婚。当孕育白领的贸易、广告、房地产、IT和制造业风吹雨打流水落花,脆弱的白领蓦然发现,曾经雪白挺括的领口,已经被冰冷的汗水洇得皱皱巴巴一片姜黄。

春天来的时候,老去的白领继续徘徊于物价和房价飞涨的城市。伫立在林立的写字楼脚下,他今天会收到一个面试通知么……白领的传说就这样陨落了。

与此同时,一个充满神秘色彩的社会群体已经夺去了全中国所有的光芒,他们开着自己的大排量名牌汽车,出入高档酒楼,高级夜总会,乘坐头等舱或软卧,住星级宾馆,拥有黄金位置的几处豪宅,购全套红木家具,在位置最好、景观最佳,装修最豪华、质量最安全的办公楼上班,独立办公室,不打卡,饭局,会面,喝茅台五粮液,品天价普洱,抽极品中华,精装《毛评二十四史》,VIP,炒股投资保险理财,收藏古玩字画珠宝黄金,高级会所,劳力士,路易威登,奢侈品,国际顶级品牌服饰,高尔夫,公派出国,移民,护照,拉斯维加斯,美容减肥按摩,组织体检,疗养,免费医疗,贵族学校,MBO,脱产学习,党校,佣人,情人,养藏獒,带薪假……

他们就是在全中国一线二线三线城市遍地开花,全面崛起的新兴黑领阶层。相对于干干净净清清白白的白领,他们的衣服是黑色的,汽车是黑色的,脸色是黑色的。他们的收入是隐蔽的,生活是隐蔽的,工作是隐蔽的……所谓隐蔽,就是像站在黑夜里的黑衣人,你知道他在,他也知道他在,但你不知道他什么样,在做什么。他们就是就职于政府和官有垄断企业的那个庞大群体。

10
年间,官有建筑已经屡屡刷新了所有中国城市的高度。在气度辉煌富丽堂皇的官方办公楼面前,商业写字楼顿时被压出逼仄吝啬的寒酸来。从容积率、配套、装修等各方面,拔地而起的大裤衩成为城市黑领新贵们的鸟巢。白领和他的OFFICE一起,被黑领的裤衩遮住了所有的阳光。

10
年间,通过土地财政和垄断政治权力,官方组织一步步通过各种手段将社会财富向自己手中集中。不仅以重税和重复收费罚款的方式,从横向上苛刻聚敛社会财富,而且以资源浪费和环境污染等方式,从纵向上大肆透支谋夺子孙后代赖以生存的根基。

官有经济在垄断的无竞争市场所向披靡,源源不断的暴利如滚滚长江。水气电油电信金融烟草卫生教育海关公路等行业自不用说,即使出版、邮政、新华书店、市政、环卫、公交、盐业、矿业、铁路、民航、文化、体育、新闻、旅游、土地等这些领域,因为禁止自由竞争,其利润之丰厚仍足以使任何外企眼红得流鼻血。

在当下中国随便哪一个城市,一个大腹便便的税务监管员都可以开着路虎SUV上班,他的办公室面积有多大、装修得有多豪华不必说,只消告诉你一句,他可以在单位里健身桑拿游泳……一个刚刚工作两年的警察就已经买车买房——没要父母的钱也没按揭……一个国家电网公司的抄表员基本月薪达到8000……

简单推算一下,全国有1000多个省级,20000个厅级,好几万到十来万个县级,这还不包括北京的中央部门和军队警察系统。较发达地区普通黑领年收入1020万元极普遍,年终发个十万元奖金不是什么稀奇事,而这也不仅仅是税务部门才有这个财力。这是合法的收入,这一部分财产是不怕公示的。去年就有新闻称,南方某地所有的黑领都有两部车,而且很正常。

人类都知道,对黑领来说,收入绝对不止薪水这一块,医疗交通吃喝拉撒贪污受贿等等,所有的地方都享受纳税人无偿供养,每月的车贴甚至比农民工辛苦一个月的薪水还要多,他们也可以在超市买个床单裤衩都开发票报销,或者把免费领来的大量昂贵药品卖钱。甚至嫖娼也要发票。可以说,所谓黑领,就是除了没给其配备法律意义上的配偶外,其它都是享受无偿供给的。

黑领阶层之所以生活水平急剧提高,是因为其垄断了包括政治、法律、经济、信息在内的一切社会资源,他们消耗了至少一半以上的中国国民收入。他们的崛起,构成了中国新二元社会的显赫一极。这个群体虽然相对数量少,但是绝对数量庞大。粗略估计一下,这种以寄生垄断为业的黑领在全国约有2000万以上。

比起10年前苍白的小资白领来,只有这些享受和垄断了政治权利的人才真正的实现了几代中国人的梦想,他们绝对已经达到甚至超过欧美发达国家生活的水准。当然,另外一极的其他普通老百姓则是标准的第三世界贫穷国家的国民。

来自官方背景的黑领对来自民间草根的白领的颠覆,体现了政治权力向自由经济领域的渗透和僭越,以政治权力篡夺经济权力。这种食利自肥的经济身份使官方的超脱精神和公益基础遭到侵犯,合法性受到玷污,政治的伦理尊严荡然无存。官方由民众的仆从变成民主”——民众的主子,由公共利益的正义仲裁者演化为自身利益集团的代言人,从国家和社会的守夜人退化为自私卑鄙的盗窃者。这是一种极其危险的倾向。

白领阶层可以说是开放的,或者说穷人的孩子可以通过读书实现白领梦。正因为如此,白领在大学扩招后人力资源充沛的中国急剧贬值。相对而言,黑领阶层则完全是封闭的,正因为封闭,才会奇货可居炙手可热。公共机构实际上已经成为官僚权力集团把持的私家后院,普通人家的孩子要想进入这个群体,理论上说不是不可能,只能说——很渺茫。不错,公务员是公开招聘的,垄断官方企业的职位也是面向社会招聘的,只要你拥护那个党,你就可以报名考试。但地球人都知道这里面的规矩——潜规则,考不考得上并不取决于考试分数。

黑领的特殊之处是已经走向组织化和正在走向世袭化,前者巩固,后者继承。在白领黯然陨落之后,黑领的低调崛起在全社会引发了一轮又一轮的考公务员热。同时,黑领也成为所有商家追逐的目标,他们比白领具有更真实更强悍的消费力。他们走到哪里,哪里就物价飞涨;他们对地产的投资,使农民失去了土地,使白领丧失了家园。

当白领遇见黑领,立马被压出西装下面的来。今天,一个供职于夹缝状态私企的所谓白领,以他微薄的收入仅够维持温饱而已,消费对他来说已经是一个太过夸张和绝望的词语。不久前官商云集(没有几个身家低于千万)的两会上,一个黑领代表或是同情或是鄙夷地建议小白领们应该去卖肉——不是出卖自己的肉体,是卖猪肉。

在这场席卷地球的金融风暴中,无数外企破产倒闭、业绩滑坡,覆巢之下,纷纷裁员降薪,白领们仓皇失业。与此相反,中国官有组织却财大气粗逆市飘红,令世界500强为之羡慕,黑领们仍然可以毫无罪恶感的集体加薪。


近水楼台先得月,砸向黑领掌心的4万亿投资计划如同一针鸡血,使无数红了眼的黑领们激动得加额称庆——还是中国好、组织好啊。说实话,贫困潦倒的白领们从这4万亿民脂民膏中想捡点残羹剩饭也是痴心妄想。所以说,孔乙己这样卑微的白领如何能与假洋鬼子这样傲慢的黑领同日而语?

 

如果说白领曾经掀起一股托福热、小资热的话,黑领的江湖则使传统国学和势利文化大热。易中天的阴谋学、王立群阎崇年的帝王学、于丹的犬儒学和马未都的收藏学等等,无不映照了黑领这个社会核心消费阶层的形成。

 

黑领的兴起说明,20年前的那场轰轰烈烈的反腐败反官倒运动遭到残酷镇压后,新兴知识群体在与权力群体博弈中已经完全丧失了主动权。权力经济终于在近10年从量变到质变,完成了对知识经济和自由经济的彻底颠覆。权力组织在文革后重新收复了对共和国的垄断话语权。

 

近年来热映银屏的《激情燃烧的岁月》、《军歌嘹亮》、《金婚》和《天下兄弟》等剧,集中反映了文革时期第一代黑领的优裕生活。权力特权下的文革被营造被演绎得无比温馨富足和谐,根本看不到知识阶层生不如死和农民阶层食不果腹的悲惨灾难。这种以主旋律色彩出现的怀旧情绪充满复辟邪恶和美化罪恶的企图。

 

曾经的党校高材生、当代厚黑学大师冯仑老板毫不客气地把白领鄙视为房奴,一个字撕下了一群人看似体面的假领。诚然,白领没有任何社会权利,没有罢工权,没有选举权,没有话语权;他们没有权势,没有资本,没有门第。相反,黑领则是这个国家的上帝选民。他们的房子票子车子等等除过老婆之外,都一概享受无偿配给,几乎不用跟普通老百姓们争来抢去的所谓市场发生任何关系。

 

白领是如此脆弱而不堪一击,一套小小栖身的房子就可以将其压垮;而黑领是如此坚不可催固若金汤,一场导致无数孩子死亡的三鹿惨案,也未见一人因职务犯罪被追究法律责任,仅仅纪律处分了事。因为对立法权和司法权的把持,黑领群体成为名义上和实质上的共和国公民,他们普遍享受到一个共和国公民所应当享受的一切政治权利。从基本人权、财产权、公民权、选举权和一切社会福利,他们都应有尽有的得到了充分保护和满足。

 

与之相反,日渐普遍和经济失宠的白领群体则无法享受到基本人权保证,更遑论公民权和社会福利。他们被官方称之为与公民相对立的普通老百姓或者群众。相对于共和国公民而言,普通老百姓在政治层面和法律意义上,仅相当于人畜奴隶或者机器人。他们经常被官方作为十几亿的巨额国家财产来看待,说好听点叫作劳动力资源。其对外的称呼为人民,多用在伤害中国人民感情的时候。

 

白领的陨落代表着知识精英的穷途末路和理性精神的落败,黑领的兴盛代表着权力意识形态的扩张,和反知识重权力的血统论和阴谋论王者归来。知识贬值必然带来读书无用论的盛行,中国社会从此向封建资本主义进一步靠拢。社会文化日渐沙化和盐碱化,重归流氓文化和宫廷权谋黑幕政治的覆辙。

 

黑领对白领的阻击和绞杀使构成未来社会主流的新兴中产阶级胎死腹中,建立宪政公民社会的启蒙运动被迫土崩瓦解。这种财阀与权贵的合力扼杀使一个民族的创新能力和创造力严重退化直至丧失。社会结构和信息结构进一步被凝固被肢解,青年一代被年迈保守的既得利益者压制封堵在社会最底层。健康的社会流动和财富循环陷于停滞,推动社会进步的活力和源泉被窒息被堵死。

 

胜者为王的狼图腾文化、不择手段的官场权谋文化、暴殄天物的面子文化和崇高伟大的满清皇帝戏之所以大行其道,正映射着白领规则的陨落与黑领规矩的升起,中国社会由知识和文明的艰难复苏,无可挽回地退回到野蛮与无知的权力通吃、弱肉强食中去。

 

人往高处走,水往低处流。在全社会的羡慕、嫉妒和仇视之中,黑领阶层一方面继续低调的巩固其社会地位(政治地位和经济地位),另一方面在完成原始积累后,他们开始悄然向新大陆挺进——携款外逃,或者投资移民,实现自己正式加入世界发达国家高级人类的梦想,同时也使自己的后代永远彻底的摆脱水深火热的中国。

 

摘自胡记茶行《对现状的分析——挤不进去,你永远是穷人》:据官方统计,2004年中国农民人均年收入2936元,按年人均纯收入低于668元的标准,中国农村绝对贫困人口为2610万人。如果按照世界上公认的人均11美元以下就属贫困的标准,我国目前还有2.1亿贫困人口。八五期间,公车车辆消费占到全部国家财政支出的38%,整个国家总计支出37960亿中的37.58%用于供养行政公务人员;公款吃喝公费出国年花费每年达9000亿元以上。

 

中国社会阶层分类:第一个阶层(也是处于最顶端的王者阶层)是由几百个家族组成,他们拥有骇人听闻的财富,是这个国家的掌控者。在他们之下是第二个阶层——地方性的豪族,数量也许是几万家,这些人控制着地方的权力,自然也拥有无与伦比的财产。第三个阶层是由公务员,事业单位人员、国企管理人员、垄断国企人员和私营企业主等这些人中的佼佼者以及顶级白领阶层等这些群体中的人员组成。第四个阶层是生活比较安逸的一般民众,他们经济上还算比较宽裕,但是社会地位不高,对社会没有什么影响力。第五个阶层是由城市平民和农村中生活比较好的农民组成。第六个阶层是贫困群体,也就是四亿没有购买能力的民众。第七个阶层是一亿没有财富的赤贫阶层,第八个阶层就是最后那一亿灾难性赤贫的阶层。

2009/4/14

谢国忠:中国需要何种PE (写于2年前 太前瞻了...)

两年前的一篇文章 写于2007年7月...  两年后身为所谓的"行业人士"才后知后觉的慢慢体会到其中的道理

私募股权投资基金(PE)的流行是最近全球流动性泡沫的表现,不久将趋于破裂。中国的PE需要为传统产业服务。私募股权投资基金(Private Equity Fund,下称PE)的兴盛是今年全球金融市场的一个重要现象。几乎每天,都会发生PE对其他企业的重大收购。

PE的繁荣并非虚幻。2007年上半年,PE筹集了2400亿美元资金,预计全年将超过去年的4590亿美元。而1991年,整个行业的筹资总额仅为100亿美元。

PE的规模和增长速度可与两年前的对冲基金媲美。PE受追捧的程度,它在瞬间的辉煌崛起,以及这一行业中巨头们的套现行为,这一切都与过去的泡沫现象极其相似。尽管PE在中国的商业创新中能起到巨大作用,但它现在的流行却是一个泡沫,是最近全球流动性泡沫的显现。

两类PE

20世纪80年代,由于垃圾债券市场的兴起,PE走到了台前。迈克米尔肯(Mike Milken)是这一现象最重要的推动者。他发现了以高利率出售质量较差的债券的可能性。

许多企业有很好的现金流,能够承受更多的债务,但由于害怕债务带来的麻烦和破产风险,这些公司的CEO们通常把债务维持在最低水平,即使增加债务能够提高股权收益率也不愿更多借债。PE最先主动利用垃圾债券市场,主要通过垃圾债券融资收购了很多现金流充足的企业。

由于垃圾债券是一个新的市场,购买者并不完全清楚它的风险,支付的价格很可能太高。许多小银行,即所谓储蓄信贷机构,通过从小城镇的小企业和家庭那里吸收存款然后再向他们发放贷款而获利。里根政府对金融监管的放松,给这些小银行带来了竞争压力。于是它们希望通过购买垃圾债券来维持原来的盈利能力。它们为这些垃圾债券支付了过高的价格。当垃圾债券市场在20世纪80年代末崩溃时,很多这样的小银行随之破产。

垃圾债券市场崩溃使PE陷入低迷,有十年左右时间它都不为人注意。20世纪90年代,PE以在IT业投资的风险投资基金(VC)的形式归来。VC是PE的一部分,大约占整个行业的四分之一。

有超过60%的PE介入了杠杆收购(LBO),也就是说,主要通过借债来购买上市公司,让这些公司退市一段时间,之后以更高的价格再度上市。VC则不同于这样的操作,它们投资于新的企业,如果这些企业没有倒闭,它们就在将来把这些企业推向市场,从而套现退出。VC推动着IT泡沫一直到辉煌的2000年,那时它们的公司能以100倍甚至更高的市盈率上市,它们甚至能使没有利润的公司以高价上市。尽管互联网是一个重要的现象,带来了全球性的生产力提高,但随之而来的却是泡沫。纳斯达克泡沫在2000年破裂,指数从5400点跌落到1000点左右。VC至今没有从这次低潮中恢复过来。

现在,PE业的焦点是杠杆收购。科技股泡沫破裂后,债券收益率下跌,杠杆收购随之兴起。科技泡沫破裂使企业部门减少了资本支出,资本需求的下降使债券收益随之下降。此外,工厂从高成本国家向低成本国家的转移降低了企业的支出,也使得对资本的需求下降。另一个现象是,收入增长在美国这样的低储蓄国家和中国这样的高储蓄国家之间再分配,这提高了全球的储蓄率。

这三个因素导致了最近五年的全球流动性过剩,并且使美国十年期国债的收益率从2000年的6%跌落到一年前的3.5%。因为杠杆收购主要靠债券融资,债券收益率的下降对这一行业是个巨大的推动。

全球PE泡沫

PE的命运主要与债券市场联系在一起。问题是,PE能够创造价值吗?这一问题的答案决定了这一行业能够持续多久,以及它的市场有多大。有很多关于这一行业的学术研究。最近的研究得出了一个不利于该行业的结论。

麻省理工学院斯隆管理学院的两位学者发现,1980年-2001年间,PE的表现和标准普尔500指数持平,也就是说,一个普通PE投资者的收益水平和一个购买了标准普尔500指数基金的投资者一样。而因为PE投资在很长时间内没有流动性,通过购买流动性更强的标准普尔500指数基金,投资者的状况会更好。

为什么一个毁灭价值的行业能够如此成功,员工报酬如此丰厚?当然,金融业其他部门也存在同样问题。例如,共同基金同样毁灭价值,但它们的管理者比其他行业的白领们收入更高。对冲基金的历史很短,长期看来,数据将会证明对冲基金也是一个毁灭价值的行业,但对冲基金经理是报酬最高的管理者。对此,最好的解释是我在念书时学到的一句话:“一个人离钱越近,收入就越高。”

经济学中有一个“效率工资”理论。它说的是,如果一个人的地位允许他破坏,他就应该获得高于市场水平的收入。比如,如果一个飞行员懈怠了,他就可能使很多人死亡,因此市场应该支付他更高工资,使他集中注意力。同一个人如果去驾驶货车,他能造成的损失会少很多,因此工资也会低很多。在金融业,如果一个人犯了错误,就可能给客户造成上亿美元的损失。因此,仅仅为了使他不犯错,客户会付给他超过市场水平的工资。效率工资其实是一种贿赂,但这种贿赂并非经常管用。

但这还不能完美地解释PE的繁荣。明星效应同样重要。有些PE因为良好的表现存活了下来,黑石和KKR是最知名的两个。有些人,比如黑石的斯蒂芬施瓦茨曼Stephen Schwarzman和KKR的亨利克拉维斯Henry Kravis因为连续地选择了正确的投资目标,展示了自己的才能。然而,他们的时间有限,只能管理一定数额的资金。因此,有些人转而寄希望于寻找到下一个施瓦茨曼或克拉维斯。这种溢出效应解释了人们对这个行业的持久信心。

PE的繁荣很可能是一个泡沫。良好的PE表现依赖于投资明星。这些明星的价值很难传递给别人,他们就好像电影明星或者流行歌手。“小甜甜”布兰妮也能基于她的收入而上市,但市场同样会担心关于她的各种风险——如果她交了一个不好的男朋友会怎样?如果她吸毒会怎样?如果她得病了会怎样?现在的PE明星也有这样的风险。黑石在上市后股价下跌并不是偶然的。施瓦茨曼快80岁了,我相信他很健康,还能工作很长时间,但人的寿命毕竟是有限的。
 
PE 泡沫可能正处在破裂边缘。最近,通过发债来为杠杆收购融资的市场冷却了下来。除了利率,债券还包括限制发行人能做什么和不能做什么的合约。由于市场环境良好,很多为杠杆收购融资的债券在发行时利率都很低,限制性条款也很少。因为美国抵押贷款次级市场的崩溃,债券市场大幅收紧。一些交易甚至没能完成。我相信,美国十年期国债收益率会回到6%,债券的风险溢价也会更加合理。为杠杆收购融资的债券的利率将会从现在的低谷上升4到5个百分点。这种融资成本的上升将使大部分杠杆收购难以做成。

高风险债券市场上的情况传递了全球流动性泡沫将要破裂的另一个信号,尽管破裂的速度会比较慢。上文提到,企业对资本需求的下降是流动性泡沫的根源之一。随着资产价格的膨胀,财富效应提高了消费者支出,也就是说,全球储蓄率在下降。企业的支出也在复苏。

比如,高涨的商品价格引发了相应部门的大规模投资。从加拿大的炼油厂到赞比亚的铜矿场,资源部门正迎来上世纪70年代以来最大规模的投资。资产价格膨胀导致的需求增加正在形成通胀压力。全球中央银行都要对此做出反应。加息将会在未来两年内把泡沫一个个地刺破。

中国需要传统产业VC

和所有流行的金融现象一样,PE的繁荣也在中国发生了。许多大型PE已经或将要在中国设立办事处。中国当然需要PE。但是,投资于高科技的VC和做杠杆收购的两类PE现在都不适合中国。

中国很少有真正的高科技企业。在网络方面,企业更多的是靠商业模式而不是技术,它们的成活率很小。我认为它们的平均收益率是负的,尽管人们能不时听到很成功的案例。在制造业方面,技术部门与科技毫无关系。例如,做太阳能电池板比制鞋还要简单,半导体业也一样。股票市场的表现毫无疑问地证实了这个观点。尽管半导体业的股票会不时地表现得很好,但从长期来看,它们并没有为投资者赚多少钱。

中国也几乎不存在杠杆收购市场。中国没有一个复杂的债券市场来为这样的交易融资。大多数中国企业没有足够稳定的现金流来支持债务融资。因此,PE所需的大多数核心技术在中国并不具备。

中国需要的是为传统产业服务的PE。工业化、城市化和全球化是推动中国经济发展的三大动力。在供给方面,重要的是创设一些能够满足家庭和企业日常需求的企业。传统产业是稳定的,它们也就成了杠杆收购的目标。在中国,它们是新的和增长型的企业。中国只有1500家企业在上海和深圳上市,其中还有很多质量差的企业应该被退市。相反,美国市场上有1万家上市公司。中国的上市公司太少了,迫切需要PE为企业提供融资和指导。

到目前为止,中国PE的活动主要是关于上市前的操作而不是创业初期的投资。PE的卖点是通过把私人企业包装成在海外注册的中国企业而帮助它们以红筹股的身份在香港上市。几年前,中国的私人企业还不懂金融,认为PE提供的机会很有吸引力。一段时间后,这些企业发现投资银行为了获得IPO委托而愿意免费提供这些服务。此外,中国政府于2006年9月修改了政策,使得国内企业不能被重新组装成红筹企业。这些就是许多PE最近没能在中国做出很多投资的原因。

因此,中国的PE要想存活,就必须转型。首先,必须忘记通过在香港上市以马上获得利润这件事。中国已经进入了资本过剩的时代,不需要鼓励更多的海外上市。PE必须准备好让他们的企业在A股市场上市,同时在将利润转出时遵守中国的外汇管理规定。

其次,必须投资于企业的早期阶段,并承担相应的风险。PE的激励结构是能够快速获得利润,许多员工迫不及待地想获得利润以购买自己梦想的跑车。但中国的情况决定了它在将来不会提供这样的快速赢利机会。

第三,应该筹集人民币资本。中国有足够的资本剩余。这种剩余会持续20年增长。在海外融资然后投资于中国,这一思路行不通。因此,在组织上,PE应该成为国内企业。现在,由于低税率,PE希望在香港注册。中国的所得税率最高能达到40%,香港只有15%。大多数PE员工都努力把自己停留在大陆的时间控制在每年180天以内,以此来避免高税率。但是,如果他们想筹集人民币资本,就必须向中国付税。

总之,PE是金融业的一个好东西,它能帮助中国发展自己的企业。然而,PE现在的流行却是一个泡沫,是最近全球流动性泡沫的表现。随着全球通胀的上升,泡沫会破灭,这意味着PE风光的日子已屈指可数。(现在看来 分析的太准了....)